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艾方资产|半年度市场观点
2017-07-10 17:33:50   来源/作者:CTA基金网   评论:0


行情纵览
 

 6月市场反弹格局明显。两市热点分散,权重题材全面开花。截至6月30日,沪指报收3192.43点,全月涨2.41%。上证50报收2549.97,涨2.86%,深成指报收10529.61点,全月涨6.74%。而创业板在经历了前5个月的大幅调整后,6月亦出现明显反弹,全月上涨3.08%至1818.07点。

 期指方面,三大期指全线上涨,中证500期指涨幅较大。IC1707全月上涨6.41%至6097.2点。沪深300期指主力合约IF1707全月上涨186点至3642.6点,较现货指数贴水24点,月末负基差稍有扩大,IH1707上涨77.6点,涨幅3.17%。

 大宗商品方面,6月商品重拾升势。文华商品指数6月涨幅达5.89%。黑色系商品强劲反弹,双焦(焦煤、焦炭)、动力煤全月涨幅超过10%。

 资金面上,半年末压力点已过。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”,流动性环境好于预期。

 2017年A股上半场宣告结束,市场风格高度分化。从指数走势来看,年初至今表现最好的是上证50,华丽变身成为“漂亮50”,上涨逾11%。沪深300和中小板指分别上涨10.78%和7.33%。创业板独绿,半年累计下跌7.34%。

 其中,金融和大消费板块上半年表现抢眼,以贵州茅台、格力电器等为代表的白马蓝筹一路高歌猛进,纷纷创出历史或阶段新高。

 

 

要闻点评

A股纳入MSCI,利好市场情绪修复。短期来看,将吸引千亿人民币资金入市,长期来看,随着“入晟”效应的不断加深,市场热点有望加速扩散。


上半年回顾

2017 年的上半年是量化投资比较艰难的一段时间,无论是量化选股策略,还是CTA策略和套利策略。

 2016年黑色系品种的高波动和长趋势给CTA趋势策略带来了近年来最佳的年度收益,而进入2017年后各商品期货品种的波动率下行,趋势也不再那么明显,CTA策略净值整体出现大幅回撤。

 2015年股灾后监管政策的变化以及股票市场流动性的下行导致股指期货期现套利、分级基金套利、ETF套利等传统的套利策略的交易机会大幅较少,2017年的上半年这种情况并没有改善。

但如果说到上半年最困难的量化策略,非量化选股策略莫属。这是多因子选股模型最艰难的一段时间,困难甚至超过2014年12月,传统 alpha 策略当中多个过往长期有效的因子在今年风格切换的大环境中都遭受了不同程度的回撤。A股市场本轮结构分化行情严重,金融、大消费板块的白马股超额收益明显,传统全市场选股的量化模型遭遇挑战。

个股方面,2017年上半年发行了247只新股,剔除新股,3031只股票的上半年股价变化的中位数是-13.22%,790只股票上涨,2241只股票下跌。上半年上涨的个股占比只有26%。

“分化”成为上半年市场最重要的关键词。在没有对金融及大消费等板块进行超配的情况下要产生超额收益是十分困难的。应对市场挑战,艾方资产也在基于传统的多因子策略基础上加入了人工智能和大数据的升级策略。

下半年展望

时间推进,市场正悄然发生变化:

一、监管收紧带来的恐慌情绪有所消散。随着季末流动性压力的缓解,监管收紧的步伐放缓,6月以来市场热点扩散,系统性风险不断降低。

二、股票市场强烈分化的风格正在改变,市场的深度和宽度加深和变广,市场慢慢回归到量化适应的环境中。6月份市场整体风格与5月份截然不同,本月中证500指数大幅跑赢上证指数及上证50指数。从个股表现来看,茅台等白马股的股价短期出现高点回落,“漂亮50”出现幅度明显的回调,经历前期的充分下跌,一些业绩预增的中小盘成长股也出现估值优势,市场从“一九行情”向“三七行情”发展。

三、量化选股策略表现慢慢企稳,艾方的量化选股策略在过去两周中有80%的交易日跑赢指数。暂时失效因子慢慢回归。流动性和价值因子本月表现优异。市场在6月逐渐摆脱了之前比较极端的“一九行情”,量化选股的超额收益也开始企稳回升。

四、其他策略来看,6月商品期货市场主要品种走势以震荡为主,艾方的CTA策略净值已经创年内新高。套利策略本月基本维持之前的水平,股指期货贴水略有收敛。期权策略方面市场波动率有所上升,但并未出现大的交易机会。

展望未来,见微知著,市场逐渐在摆脱监管层面收紧给市场带来的恐慌和负面情绪。避险情绪随着小市值及高市盈率股票的下跌逐步释放。未来一段时间量化选股超额收益有望继续稳定并逐步回升。同时由于市场上半年大部分股票已经充分下跌,未来下行风险降低,我们下半年看好量化指数增强策略。CTA策略的整体表现取决于主要品种的波动率,如果下半年商品期货仍然没有明显趋势,CTA策略的表现还将以震荡为主,艾方下半年的CTA策略配置继续以套利策略为主,在趋势出现前低配趋势类CTA模型。我们预计,未来股票市场风险偏好的逐步上升会让套利策略的机会更多涌现。

 

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