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全球商品指数基金简介
2013-07-05 06:27:21   来源/作者:CTA基金网   评论:0


    商品指数基金起源于美国,世界上第一只指数基金是1971年威弗银行向机构投资者推出的指数基金产品。
 
    1、商品指数基金的发展
 
    目前的商品指数,公认的只有CRB指数,在美国。实际上国际基金对他的使用更多的是以作为商品价格未来走势的依据,如果该指数上涨预示商品期货将继续走强。以此来购买原油、金属、贵金属或农产品期货。
 
    商品指数基金对商品市场的投资主要通过投资与商品相联系的衍生金融工具,如商品期货,期权和商品互换等,不直接投资现货商品。采取的投资策略是根据所跟踪的商品指数包含的一篮子商品期货中不同品种的权重买入并持有商品期货。目前,国际商品指数基金主要跟踪的商品指数有高盛商品指数(GSCI),路透CRB商品指数(CRB),道琼斯-AIG商品指数(DJ-AIG),其中跟踪资金规模最大的商品指数为高盛商品指数。
 
    高盛商品指数(GSCI)由高盛公司创建创建于1991年,被认为是国际交易市场跟踪量最大的商品指数。是全球包括养老基金、保险公司等长期投资者投资商品市场运用得最多的商品指数。它是按全球商品产量给各指数成份赋予权重,也就是说,该指数中每种商品的份量是由最近5年该商品产量的平均价值所决定,这种权重系统每年调节,每年1月份实施调整。在这个基础上,高盛商品指数另外对构成指数的商品按照流通性给予调整,以确保“真实的价格发现、成本节约、实际可投资”的原则,这是高盛公司构成该指数的想法。
 
    2、商品指数基金的运作方法
 
  在商品市场进行交易的基金大体分为三类,一是商品指数基金,如RJ/CRB指数。二是商品投资顾问(CTA)。三是对冲基金。其中,商品指数基金采取的是被动管理策略,跟踪GSCI、CRB等全球大宗商品指数进行投资,包括共同基金、退休基金以及保险基金等传统金融市场基金都在进行指数交易。指数基金一般采取长期策略,建立的头寸时间跨度通常以年为单位。这些基金被定义为“趋势跟随者”或“冷钱”,而CTA则被定义为“趋势制定者”或“热钱”。指数基金一般不上市交易,而是通过持有期货合约或其他衍生品参与商品市场交易,操作以买入建仓为主,很少建立空头头寸。
 
    下面所要着重提到的就是第一种基金——商品指数基金。其对于各种金融市场指数进行投资,CRB指数以及高盛商品指数是其在商品市场中投资的主要方向,包括共同基金,退休基金以及保险基金等传统金融市场基金都在进行指数交易,这些新参与的基金可能定义为 "趋势跟随者" 或"冷钱"。他们寻求追随商品价格指数的一种策略 (这些投资策略所建立的头寸的时间跨度平均为二年),为了致力于资产投资的多样化。他们的资金运作较慢,对市场采取长期的看法 (一些提供给他们的产品有5年的成熟过程)。
 
  指数基金进入期货市场,只是单向做多,并不做空。只要有新的资金购买基金份额,其操作永远不会停止。当一揽子指数基金买入量开始减少时,基金管理人才反向平仓。但有一种情况,即各品种持仓权重调整时,基金管理人需要对相应品种进行增加或减少仓位的操作。
 
    二、 指数基金投资商品期货的目的
 
  作为商品市场的新参与者,指数基金已经使得商品市场投资规模更为巨大,市场发生了前所未有的变化。
 
  一个资产类只有满足两个条件,机构投资者才会考虑将其纳入自己的投资组合:第一是该资产类可以增加组合的期望效用,即增加组合的风险调整后收益。另外一个准则是该资产类有其他资产类不能复制的收益。商品市场吸引诸多机构投资者踊跃进入,是因为商品投资有着不可替代的优势。
 
  优势之一:提供组合多样化
 
  要知道对于规模庞大的养老基金和共同基金而言,目前的商品市场投资只占到其5%左右的投资份额,同时其在汇率市场同样也有相应的投资。这里就存在着一个投资组合多样化的概念。机构投资者采用股票多样化只能够降低股票市场的非系统风险,但是在系统风险高企的情况下,必须通过其他类型资产的收益才能消除,股票价格指数、债券价格指数、商品价格指数三者关系趋于不相关,尤其是商品价格指数与前二者关系非常微小。一些经济事件可以妨碍股票和债券的走势,但对商品价格提供强大支持,投资商品可以提供多样化的收益。商品市场可以比股票市场更能作为经济的领先指标提供组合策略,并且商品市场的充分多样性使得其本身的诸商品间的相关性也很小。不同微观经济因素对不同商品有不同的作用。
 
  优势之二:具有特有的获利机会
 
  投资商品期货期权可以获得三方面收益,价差收益,展期收益(商品期货滚动持有存在换期获利机会),抵押品收益(由于保证金机制,假定非保证金部分的价值投资于国债可以获得无风险收益)。
 
  指数基金作为商品市场新兴而重要的力量在近期所起到的巨大作用,不仅在国内市场,就是在国外市场也是一个新兴的课题。目前CFTC公布的交易商分类报告中可以对非商业机构进行分类,不过要想从中进一步划分投机基金和指数基金非常困难。而且由于指数基金与CTA(商品交易顾问)基金和对冲基金投资市场以及获得利润方式的不同,CBOT甚至准备将指数基金的持仓在交易商分类报告中划分到商业机构而不是非商业机构一边。无论如何,商品市场的格局已经发生了沧桑巨变,指数基金已经并且还将在商品市场烙上自己的烙印,我们正在经历前人所未经历的,只有搭上通货膨胀的快车,才能到达财富的目的地。
 
     三、指数基金投资商品市场的方式
 
   指数基金投资商品市场,是通过商品指数产品来实现的。高盛商品指数(GSCI)、道琼斯/美国国际集团商品指数(DJ-AIGCI)、JP摩根商品指数(JPMCI)、德意志银行商品指数(DBCLI)、罗杰斯国际商品指数(RICI)、标准普尔商品指数(SPCI)、路透CRB商品指数(CRB)是目前最受追捧的六类商品价格指数。
 
   具体到商品指数产品的投资,可以分为三种:与投资银行的商品指数OTC(柜台)交易;购买投资银行推出的商品市场固定收益产品;严格按照商品指数中的各品种比例直接购买期货合约。
 
  从目前市场上的情况来看,由于指数基金本身对商品市场并没有太深的了解,其对于直接投资期货合约也心存疑虑,因此最主要的投资形式就是第一种——与投资银行的商品指数OTC(柜台)交易。具体方式为依托国际掉期和衍生品协会协议,指数基金同投资银行签订合同,购买一定期限、一定数量的某种商品指数。到期指数基金从投资银行处得到指数总收益,而向对方支付一种短期利率(如美国短期国债利率)和各种交易费用(包括期货入场、出场、展期的交易费用等)。
 
    中国商品指数基金何时“出鞘”
 
  谈到证券市场的指数基金,市面上的产品会让人眼花缭乱。但一谈到商品指数基金,很多老百姓或许会迷茫地问:“这是什么?”
 
  其实商品指数化产品在国际上早已不是什么新鲜事。不少投资者或许对道琼斯-瑞银(DJ-UBS)商品指数耳熟能详,但却未必知道,与该指数挂钩的可交易产品也是何其多。道琼斯指数官方资料就显示,目前追踪DJ-UBS指数的上市产品约为13个,非上市品种一只,种类包括交易所交易型基金(ETF)、交易所交易型商品(ETC)、交易所交易型债券(ETN)和商品指数期货。
 
  其中,DJ-UBS商品指数的ETF产品在纽约证券交易所(NYSE)、伦敦证券交易所(LSE)和德国证券交易所(Deutsche Boerse)皆有挂牌,而该指数挂钩的期货产品还分别在芝加哥商品交易所(CBOT)和欧洲交易所(Eurex)上市。发布这些产品的机构既有ETF SECURITIES、巴克莱资本、黑石等金融巨鳄,甚至还有CBOT、Eurex等交易所。
 
  而在中国国内,虽然很多金融机构也根据期货市场价格发布了商品指数,如南华期货商品指数、中期商品综合指数等,但以这些指数为依据公开发行的基金却始终未见。
 
  “这也是一种无奈吧,因为一些政策壁垒,国内的期货界只有经纪业务,商品交易顾问(CTA)尚没有正式推出,更不要说以商品指数为投资标的的基金了。”上海一位期货私募人士称。一家期货公司内部人士也表示:“或许已经有人用指数化投资的理念来投资商品了,但那其实还带有很多主动管理的成分,与被动地跟踪指数是两回事,且还没有形成基金的形式。”
 
    2012年8月3日,证监会正式发布《期货公司资产管理业务试点办法》,该办法自9月1日正式实施。同年11月,首批18家期货公司获得期货公司资产管理业务试点资格。至目前,已经有将近30家期货公司获得此资格并成立专门的资产管部门。我们相信随着期货公司资产管理业务的成熟和“一对多”的开放,中国商品指数基金也将指日可待!CTA基金网根据网络资料搜集整理

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