基金新闻 期货新闻
财经新闻 行业公告
公募基金 公募基金排名 私募基金排名
私募基金 公募基金经理 私募基金经理
研究报告 本网专栏
基金视点 基金学院
法律法规 本站搜索
期货招聘 换算工具

高盛商品指数的品种调整研究
2014-04-01 07:13:51   来源/作者:期货日报 耿鹏   评论:0


    高盛商品指数在设计之初就被定义为一个便于市场参与者交易的指数工具,同时能够为商品市场提供一个衡量全球商品价格的基准。为了满足上述设计理念,高盛商品指数制定了严格的指数编制标准:指数篮子中所选择的商品是按照该商品在全球范围内现货产值和期货合约的流动性等标准选入,依照该商品最近5年全球产量的平均美元价值赋予权重,并在每年1月对高盛商品指数篮子中的商品品种与权重进行一次调整。在这种品种选取思路下,高盛商品指数保持了多样化,从较大程度上化解了突发事件对整个商品指数的影响力度。
 
    高盛商品指数的品种选择标准
 
    根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的高盛商品指数编制方法说明,一个商品期货合约能够被选入或保持在高盛商品指数中,该商品期货合约必须满足期货合约基本特征要求、期货合约成交价值(Total Dollar Value Trading,TDVT)标准以及期货合约指数权重(Percentage Dollar Weight,PDW)标准共三个方面的要求。
 
    1.期货合约基本特征要求
 
    (1)该期货合约的标的商品必须为实物商品,而不能是债券、货币、利率等金融商品。(2)该期货合约应具有标准期货合约的特征。所有入选高盛商品指数的期货合约必须具有一个特定的期限可以进行交割或结算。并且,在交割日期前,该合约至少应当有5个月的连续交易时间。且该期货合约所在的交易所必须允许市场参与者对任意两个高盛商品指数所包含的期货合约执行套利交易。此项要求保证所有入选高盛商品指数的合约均为可进行实物交割的传统场内交易期货合约,以避免一些电子交易平台产品、衍生品等非标准化合约选入指数篮子。(3)商品标价与地理要求。标普道琼斯指数公司要求所有入选指数篮子的合约必须是以美元计价,并且该期货合约所在交易所的公司总部必须在OECD国家。(4)相关价格数据可得。交易所必须保证期货合约的每日合约参考价格(Daily Contract Reference Price,DCRP)是连续可得的。(5)对交易所的最低标准要求。该期货合约所在的交易所必须能够提供即时价格行情,相关信息的提供方式与频率必须有效可靠。(6)期货合约交易时间充足。入选指数篮子的期货合约需要具有能够满足高盛商品指数的交易时间的交易窗口。
 
    2. 期货合约成交价值标准
 
    入选高盛商品指数的期货合约必须是当前市场上同类型商品中交易较为活跃的,以保证该商品价格是能够代表市场的竞争性价格。
 
    对于一个未选入并且没有同类型商品在高盛商品指数篮子中的期货合约,其选入高盛商品指数的最低标准为该合约的年化(annualized)成交价值达到150亿美元。如果高盛商品指数篮子中有同类型商品,则该期货合约的年化成交价值必须达到300亿美元才能够被选入高盛商品指数。
 
    指数篮子中的每个期货合约都需要保持年化成交价值50亿美元以上,并且在过去三年中至少有一年的成交价值超过100亿美元,否则将被调整出高盛商品指数篮子。
 
    3. 期货合约权重标准
 
    未被选入高盛商品指数的期货合约,在首次被选入时应当能够达到1%的权重值。已经选入篮子的期货合约的权重必须维持在0.1%以上,否则将被调整出高盛商品指数篮子。
 
    历史品种调整过程及原因
 
    高盛商品指数发布20多年来,指数篮子中的商品类别曾进行过多次调整,每次较大规模的品种调整都与其投资价值密切相关。其中,最大的一次商品篮子结构调整是在1998年。
 
    1998年之前,高盛商品指数编制规则中设有“first-past-the-post(简单多数制)”规则,即每次增加指数篮子中的品种时,只从所有满足规则要求的商品中选择交易量最大的一个。该规则虽然能够较好地保持高盛商品指数的稳定性,但在面对宏观经济整体形势的剧烈变化时,也限制了指数对商品市场波动的反应速度,无法满足投资者对资产流动性的要求,影响了指数的投资价值。
 
    受1998年亚洲金融危机影响,美国资本市场出现动荡,投资者对商品指数的投资与避险需求急剧增加。为了满足投资者的需求,1998年7月,高盛商品指数政策委员会取消了高盛商品指数编制规则中的“简单多数制”规则。在删除该规则后,所有满足指数编制要求的期货合约均被选入指数篮子。受此影响,1999年,高盛商品指数篮子中同时加入了堪萨斯小麦、布伦特原油、柴油和橙汁期货合约4个品种。
 
    此后,高盛商品指数在2002年加入了交易量较大的育肥用牛期货合约,并分别在2002年、2003年和2004年剔除了锡、白金和橙汁3种成交量小于标准要求的期货品种,以使其更好地反映当时的商品市场价值。
 
    2006年6月,高盛宣布将无铅汽油合约逐步转移至RBOB汽油合约。与之前的多次调整是受市场投资需求驱动所不同,此次调整主要是受制于美国法律的变化。2006年5月6日美国联邦政府废除了加氢汽油的授权,NYMEX为适应新规将在年底废止RFG期货合约,并转移相关交易至RBOB期货合约。
 
    由于当时高盛商品指数中能源类商品权重高达75%,市场上大量的指数基金不得不进行策略调整,直接引发了2006年8月至2007年1月的石油价格暴跌。此轮石油价格的调整过程直到2007年1月高盛公布其下一年度的权重比例后才终止。

    图为高盛商品指数的品种选择标准


上一篇:《沃尔克法则》禁止银行自营交易的原因
下一篇:高盛商品指数的权重调整研究

分享到: 收藏